来源：中国金融四十人论坛

9月23日，由中国金融四十人论坛（CF40）主办、浙商银行独家支持的《2017·径山报告》（以下简称《报告》）正式发布，《报告》主题为“积极、稳健地推进中国金融开放”。

围绕人民币汇率改革、中国跨境资本流动、金融支持“一带一路”等金融开放领域的焦点话题，《报告》分析了金融开放政策近四十年的发展历程、现状和问题，并提出相关政策建议。

《2017·径山报告》课题组成员包括CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长张宇燕，CF40学术顾问、清华大学国家金融研究院院长朱民，CF40高级研究员张斌，CF40高级研究员管涛，CF40成员、中国人民银行研究局局长徐忠和CF40特邀成员、中国人民银行国际司司长朱隽，所有课题组成员均以个人身份参与研究。

进一步扩大金融业开放是全球金融领域的主流，也在我国经济政策中逐渐占据更重要地位。事实上，推进开放已是共识，目前的主要分歧在于金融开放的节奏和顺序。

针对中国金融的渐进式开放，《报告》分析认为，近四十年金融开放政策成绩很大、问题也不少。

《报告》提出，汇率政策改革一直在朝着双向波动和市场决定的方向努力，但始终没有呈现出足够的灵活性；资本项目开放和人民币国际化取得了很大的进展，但在最近两年出现了一些反复；金融机构的对外开放实际进展相对有限；金融市场的对外开放受制于境内外市场规则、制度方面的差异以及我国“通道式”的开放模式；对外投融资合作才刚刚才开始，金融机构走出去滞后于企业走出去，跨境金融服务的能力还比较弱。

在发布会上，《径山报告》牵头人——CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平代表课题组发布报告。他说，“从目前看，中国金融开放的程度滞后于实体经济，也落后于其它新兴市场国家。因此，从保持经济增长、防控金融风险和参与国际金融治理的角度出发，中国金融业应该进一步开放，以开放促改革、以改革助开放。”

《报告》也给出了应进一步推进金融开放的原因。金融开放是实现经济可持续增长的重要条件，有利于促进金融创新；金融开放是防控系统性金融风险的重要手段；金融开放也是积极参与国际经济治理的重要途径。无论是对积极维持经济全球化的方向，还是对推动人民币国际化和落实“一带一路”倡议，都要求中国与国际金融体系接轨。

中国的金融业是否还应该进一步开放，《报告》给出肯定回答的同时也提出政策建议，金融开放政策应重视效率与稳定之间的平衡，积极、稳健地推动中国金融业的进一步对外开放。

《报告》指出，在制定新的金融开放政策时，政府应认真考虑与当前经济现实相适应的理念与策略，包括：作为一个大国经济，中国的金融开放决策需要认真考虑对国际经济的溢出效应；在积极推动资本项目开放的同时，也应考虑设立适度的、临时性的跨境资本流动管理机制，支持金融稳定与货币政策的独立性；汇率对实体经济的影响既可以通过贸易渠道产生，也可以通过金融渠道产生，而金融渠道正在变得越来越重要；“以开放促改革”应同“以改革助开放”相配合，协同推进金融的改革与开放。

此外，《报告》还提出七方面政策建议，第一，国务院金融稳定发展委员会应统筹金融改革开放政策。第二，积极增加汇率的灵活性，更多地让市场因素决定汇率水平。第三，在宏观和微观两个层面建立跨境资本流动的管理框架，并稳健地加快人民币国际化的进程。第四，落实准入前国民待遇并放松外资机构的持股比例，真正推动金融机构的对外开放。第五，尊重国际市场规则和惯例，实现金融市场更高层次的开放。第六，利用国内产业结构转型升级和“一带一路”倡议的契机，积极构建对外投融资框架。最后，完善与开放金融体系相匹配的宏观审慎监管框架，有效预防并化解金融风险。

小编这几天帮大家预习了亮点也吊足了胃口，今天赶紧来看干货~

综合报告

《积极、稳健地开放中国金融业》

• 在制定新的金融开放政策时，政府应认真考虑与当前经济现实相适应的理念与策略，包括：

作为一个大国经济，中国的金融开放决策需要认真考虑对国际经济的溢出效应；

在积极推动资本项目开放的同时，也应考虑设立适度的、临时性的跨境资本流动管理机制，支持金融稳定与货币政策的独立性

汇率对实体经济的影响既可以通过贸易渠道产生，也可以通过金融渠道产生，而金融渠道正在变得越来越重要；

“以开放促改革”应同“以改革助开放”相配合，协同推进金融的改革与开放。

• 推动金融进一步开放的政策建议——

第一，国务院金融稳定发展委员会应统筹金融改革开放政策。“以开放促改革”很重要，但“以改革助开放”同样必不可少；

第二，积极增加汇率的灵活性，更多地让市场因素决定汇率水平。

第三，在宏观和微观两个层面建立跨境资本流动的管理框架，并稳健地加快人民币国际化的进程。

第四，落实准入前国民待遇并放松外资机构的持股比例，真正推动金融机构的对外开放。

第五，尊重国际市场规则和惯例，实现金融市场更高层次的开放。

第六，利用国内产业结构转型升级和“一带一路”倡议的契机，积极构建对外投融资框架。

最后，完善与开放金融体系相匹配的宏观审慎监管框架，有效预防并化解金融风险。金融风险既可以提高效率，也可能增加风险。

分报告一

《当前中国面临的国际战略环境》

• 和平与发展时代主题的判断在今天仍然适用，治理成为当今时代面临的另一大重要问题。

• 中国仍处于可以大有所为的改革发展战略机遇期。

• 中国并不具备主导全球治理方向与进程的能力，但有机会作为重要的参与者在全球治理体系改革中发挥引领推动作用。

• 中国面临更加复杂的国际战略环境，应当根据自身当前能力、国际地位及提升预期审慎应对。

分报告二

《世界视野的中国金融发展》

• 外资银行占中国银行业资产比重从2006年的2.11%下降至2016年的1.26%；QFII持股数量占A股比重依然较低；境外机构在国债和金融债市场持有占比略高于2%，依然较低；过去几年外资保险占中国保险业资产比重上升较快，但比重依然不高。

• 外资资产比重不一定说明所有的问题，但中国金融的开放有很大空间和余地，中国市场是世界上最大的市场，增长最快的市场，潜力最好的市场。

分报告三

《进一步扩大我国金融业对外开放》

• 实现准入前国民待遇和负面清单，在股比限制、业务范围、牌照发放等方面同等对待内外资金融机构

• 在扩大开放的同时做好风险防范

• 主动、有序推进金融业开放

• 制定好对外开放的时间表和路线图

分报告四

《走向浮动汇率面临好时机》

• 人民币汇率走向浮动机制，当前面临好时机，理由包括：经济基本面健康、外汇市场供求相对平衡、市场对汇率波动逐渐适应、政策操作工具和经验的积累等。

• 建议在供求+篮子+逆周期调节因子三个因素中，尽可能淡化篮子和逆周期因子；引入人民币对篮子货币较宽的年波幅区间，区间内不干预市场。

分报告五

《中国的跨境资本流动管理》

• 我国金融开放从流出入均衡管理转向侧重鼓励流入。鼓励和促使资本流入并非没有后遗症，资本集中流出都是从前期流入开始的。

• 在宏观和微观两个层面建立跨境资本流动的管理框架。保留托宾税等资本管制手段，作为逆周期调控管理工具

• 跨境资本管制应是临时性措施，为其他改革调整争取时间。

分报告六

《以对外开放促进金融市场改革发展》

• 开放的内涵包括两个层次：第一个层次是将境外机构引进来，或者国内机构走出去；第二个层次是尊重并适应国际市场的规则和惯例，借鉴国际经验，发展国内金融市场，最终实现国内市场与国际市场的融合。

• 从不同的金融子市场来看，金融市场开放的差距较大、协同性不够，特别是一级市场的开放落后于二级市场的开放；从国际比较上看，国内金融市场开放程度的相关指标也低于国际水平。原因可能有二：市场开放的统筹性和协调性不够、中国金融市场制度规则和监管安排与国际市场存在较大差异。

分报告七

《构建中国对外投融资框架》

• 大力发展开发性金融；

• 在政策性金融方面，继续完善出口信贷机制；

• 在商业性金融方面，完善中资金融机构和金融服务的网络化布局；

• 发挥东道国、多边开发银行、发达国家资本市场和国际金融中心作用；

• 利用多种投融资方式，充分发挥股权类投资作用。

观点集锦

在报告发布会召开之前，中国金融四十人论坛邀请数十位业内专家学者就《2017·径山报告》及我国金融业对外开放问题展开深入研讨。话不多说，重磅观点奉上~

关于开放与平衡

——要注意本币和外币的平衡。人民币进一步开放是一个补短板的过程，要进一步提高制度设计，增强人民币的国际使用便利性.

——要注意金融机构开放和资本账户开放的平衡。目前我国的资本账户已经比较开放，但对于金融机构的开放程度较滞后。这也是我们应该补短板的地方。并不是不放开金融机构就能有效防控风险。

——要注意资本流入开放和资本流出开放的平衡。以前都是根据需要进行制度设计，存在滞后效应，很难有预见性，导致本来想“逆周期”，最后成了“顺周期”。

关于金融风险 

——资本管制未必不能维持汇率稳定

——中国资本流出的不稳定因素主要来自于国内。我国金融开放（包括资本开放）的过渡期会较长。关键是让国人建立起对经济金融体系的信心。

——认为浮动汇率制度放大波动，导致失控，是把问题理解反了。浮动汇率恰恰可以通过价格变化把风险清除，让市场出清，实际是化解风险的最好工具。外汇市场的定价效率很高。

——过去这些年外资占比的下降，不是因为外资在中国的发展速度慢了，而是因为中国金融业发展速度本身特别快。外资机构也在增加，但是他们增长的速度没有中国本土行业增长的快。

关于开放理念

——金融对外开放的目标是为了把中国金融体系打造成和中国经济规模、影响相匹配的，有竞争力的、和国际接轨的金融体系。

——不调整理念，很难有效推进金融对外开放。目前，在这方面有两个非常突出的问题。其一是过度恐惧风险。从金融市场运作规律来说，金融市场必然会有波动。如果我们把社会稳定压倒一切思维延展到金融领域，金融稳定压倒一切，金融领域很难进一步深度开放。其二，过度相信行政管控的力量。

——中国最需要开放的金融部门也许不是银行业。从服务的水平、开放水平和实质性需要来讲，可能证券、保险两个行业问题更大，更需要引入外资。

关于开放次序

——究竟应先开放金融市场，还是先开放资本市场？在市场机制没有建立起来之前，贸然加速开放资本账户会带来资本大幅流出，这样对人民币也会带来负面影响。

——金融市场发育成熟不应成为浮动汇率的前提条件。二者不是鸡生蛋、蛋生鸡的关系。

——立足于本币的开放应强于依赖外币的金融开放。

关于配套改革

——投资者教育也属于基础设施建设。只有中国投资人对中国经济发展本身的信心和理性程度增强了，才可能进一步推进金融体系开放。

——让市场机制发挥决定性的作用，有两个必要条件。其一，“一行三会”的独立性要适当的增强。未来金稳会应该更好发挥协调作用，但是在货币政策、监管政策方面恐怕还要更多发挥“一行三会”的作用。其二，要解决“一行三会”的职能冲突问题。对于监管部门来说，产业政策、金融行业和金融市场发展和金融监管，这几个职能之间是存在冲突的。

径山报告旨在推动中国金融业对外开放

《2017·径山报告》（下称《报告》）主题为“积极、稳健地推进中国金融开放”，报告对金融开放领域的关键问题提出独立分析与主张。

围绕人民币汇率改革、中国跨境资本流动、金融支持“一带一路”等金融开放领域的焦点话题，《报告》分析了金融开放政策近四十年的发展历程、现状和问题，并提出相关政策建议。课题组齐聚了央行官员、IMF前官员以及来自北京大学、中国社科院等机构的学者等多位经济金融领域领军人物，首次就金融开放问题做了全面深度的研究。

今年7月，习近平总书记在全国金融工作会议上强调，扩大金融业对外开放是我国对外开放的重要方面。不久前，国务院也提出要持续推进银行业、证券业、保险业对外开放，明确对外开放时间表、路线图。CF40秘书长王海明在发布会上表示，《2017·径山报告》正是紧扣了“扩大金融业对外开放”这一主题。

作为中国最具影响力的非官方、非营利性金融专业智库平台，近10年来，中国金融四十人论坛始终站在研究中国金融改革特别是金融开放问题的最前沿。据王海明介绍，《径山报告》项目由CF40发起，正式立项于2016年10月，当时召开的CF40学术委员会决定，论坛每年针对经济金融领域的重大议题，邀请专家分析研究，组织相关研讨，形成研究报告，并成立项目协调小组，由黄益平担任项目牵头人。今年3月，CF40举行项目开题会，讨论了报告的研究框架、进度安排等事宜，《2017·径山报告》正式启动。

代表项目的独家支持机构，浙商银行董事长沈仁康在发布会上介绍：“径山是中国文化的发展繁荣的缩影和对外传播的窗口——日本高僧南浦绍明曾远渡重洋来此学佛习茶，而日本茶道正是从南宋时期的‘径山茶宴’演变而来。可以说，径山的古风雅韵，与《2017·径山报告》所聚焦的金融对外开放精神不谋而合。浙商银行将持续独家支持《径山报告》，支持金融学术研究、推动中国金融繁荣和发展。”

据了解，浙商银行作为唯一一家总部位于浙江的全国性股份制商业银行，在自身经营发展中全面贯彻国家关于金融对外开放的各项政策。沈仁康介绍，浙商银行打造了集“支付、结算、融资、担保”于一体的跨境金融产品体系，完善了“一带一路”沿线代理行网络，为企业“走出去”提供综合化金融服务；同时通过登陆境外资本市场、引入境外投资者、积极筹建香港分行，自身“走出去”迈出坚实步伐。

据悉，《径山报告》项目旨在通过集中研究、辩论，积极推动学界、政界与业界对于金融开放问题的思考，并提出相应政策建议。每年的《径山报告》将定期举行报告研讨与发布会，并于当年末正式成书出版。

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